Les Euro Medium Term Notes (EMTN) sont des instruments de dette émis par les entreprises, situés entre les titres négociables à court terme (NEU CP) et les obligations d’entreprise. Ils représentent un produit financier risqué, réservé aux clients “professionnels” selon la directive sur les marchés d’instruments financiers (MIF).
Caractéristiques des EMTN
Instrument financier né aux États-Unis, l’EMTN permet aux entreprises d’emprunter rapidement sur les marchés financiers en fonction de leurs besoins. La flexibilité de ce produit permet de suspendre l’offre une fois les objectifs de financement atteints. La souscription aux EMTN nécessite la consultation d’un prospectus détaillant les caractéristiques de l’émission.
Lorsqu’une entreprise prévoit plusieurs émissions d’obligations, elle peut utiliser un EMTN en publiant un prospectus unique, valable pour toutes les émissions à venir. Ce document, approuvé par une autorité de marché comme l’AMF, permet à l’entreprise de solliciter les investisseurs par étapes, pour des montants et des conditions variées.
Les EMTN ont des durées variables, allant de 1 mois à 30 ans, avec une préférence pour les durées entre 1 et 5 ans. Les émissions inférieures à 12 mois sont rares, rapprochant les EMTN des Negotiable European Medium Term Note (NEU MTN).
Processus d’émission des EMTN
Pour lancer un programme d’émission, l’émetteur fait appel à un “arrangeur”. Les titres sont ensuite vendus par des “agents placeurs”. Les émissions peuvent varier en termes de durée, de taux et de conditions de remboursement. Par exemple, en 2013, la Banque Postale a émis des EMTN “plain vanilla” avec un rendement fixe ou variable et des EMTN structurés dont le rendement dépendait de l’évolution des paramètres de marché.
Les EMTN peuvent être structurés pour répondre à diverses options patrimoniales, telles que la sécurité (capital garanti avec participation à la performance du sous-jacent), le rendement ou l’effet de levier.
Fonctionnement et rentabilité des EMTN
La rentabilité des EMTN dépend de l’évolution du cours d’un sous-jacent de référence, qui peut être :
- un indice ou un panier d’indices
- un titre ou un panier de titres (actions ou obligations)
- un fonds ou un panier de fonds
- une matière première ou un panier de matières premières
Ces produits sont généralement soumis à des frais d’entrée et de sortie. Le remboursement du capital investi n’est pas toujours garanti en totalité, et des possibilités de sortie anticipée existent mais sont souvent pénalisantes pour l’investisseur.
Catégories d’EMTN
On distingue 3 principales catégories d’EMTN :
- Autocallable : le remboursement du capital dépend de la performance du sous-jacent à une date fixée.
- Down and In Reverse Convertible : l’investisseur peut perdre une partie de son capital si la performance du sous-jacent n’atteint pas un certain seuil.
- Autocallable Floored Accrual Note : détache un coupon dont la valeur fluctue selon des paramètres relevés à intervalles réguliers.
Facteurs de rentabilité des EMTN
La rentabilité d’un EMTN est conditionnée par trois facteurs principaux :
- Solidité de l’émetteur : évaluation du risque de crédit par les agences de notation.
- Solidité du sous-jacent : stabilité de l’actif ou du taux d’intérêt sous-jacent.
- Solidité du marché secondaire : risque de liquidité, particulièrement en cas de turbulences boursières.
En somme, les EMTN offrent une flexibilité et une variété d’options pour les entreprises et les investisseurs professionnels, mais comportent des risques notables liés aux caractéristiques spécifiques de chaque émission et à l’évolution des marchés financiers.